Субординированные облигации ВТБ

Доходность от 5% + пересмотр фиксированной ставки (spread + доходность 5-ти леток США)

Основное отличие от классических биржевых облигаций - суборды выпускаются на срок не менее 5 лет

Банки прибегают к эмиссии бессрочных субордов, имеют ряд call опционов - банк может выкупить по определенной цене. Банки таким образом обеспечивают себе комфортный размер собственного капитала.

На мировом рынке эмитентами субординированных бондов могут выступать как компании, так и финансовые институты, но в России такая возможность по закону есть только у банков.

В 2019 году общий объем субордов российских банков составлял 300 млрд руб, из них ВТБ - 134 млрд руб.

В случае банкротства держатели субордов имеют наименьший приоритет, они последние в очереди кредиторов.

Эмитенты субордов:

Могут не платить проценты по данным облигациям, что не будет являться нарушением или дефолтом;

Могут не погашать, а просто списать субординированную облигацию;

Субординированная облигация - это вечная облигация, через 5 лет у нее наступает call опцион - у компании есть право погашать облигацию, но нет обязанности погашать ее по номиналу.

Субординированная облигация - практически аналог акций. Акции-банкроты не стоят ничего и суборды точно также списываются в 0.

С точки зрения риска, Вы покупаете акции, но с фиксированным дивидендом.

Субординированная облигация - наихудший вариант облигаций с точки зрения уровня риска.

При покупке субордов на вторичном рынке нужно обращать внимание на доходность не к погашению, а на доходность к ближайшему call (YTC)

Новый биржевой фонд Финама

Это биржевой паевой инвестиционный фонд, который инвестирует в акции американских компаний. Фонд покупает паи ETF Schwab U.S. Dividend Equity, который повторяет индекс Dow Jones U.S. Dividend 100.

Плюсы этого продукта:

Дешевый вход - от 10 руб

Есть льгота долгосрочного владения (ЛДВ)

‍

Комиссия биржевого ПИФа 6,45% в рублях, для сравнения если купить в Америке ETF Schwab, то будет 0.06% комиссии.

Финам обещает реинвестировать дивиденды внутри - тогда логично сравнить с БПИФ ДОХОДЪ по комиссии: Индекс дивидендных акций РФ (DIVD) с 0.09% в рублях планирует получать дивиденды 7.36% на уровне индекса-бенчмарка.

Внутри компании, у которых высокие долги, потому что могут занимать под 1% и выплачивать инвесторам высокую доходность, рейтингом выше BBB

У индексного фонда Schwab - turnover 43%

Доходность 3.16%

Иметь 3.16% в $ с комиссией 0.06% интереснее, чем непонятную доходность в рублях, которую реинвестируют и с комиссией 6.45%

‍

Инструмент ориентирован на неквалифицированных инвесторов с небольшим капиталом и у которых нет других возможностей для инвестиций в такие фонды.

Что предпочесть - купоны и дивиденды, или безопасную ставку изъятия

Правило 4% изъятия для пассивного дохода - 4% от капитала с поправкой на инфляцию может снимать человек, чтобы капитал не закончился в течение определенного времени.

В расчет принимались 2 фактора: горизонт 30 лет и наследство не достанется никому, то есть капитал -> нулю.

На горизонте в 30 лет это правило работает в 99% случаев с портфелем 75% акций и 25% облигаций. Если горизонт увеличить до 60 лет, этот показатель уже снижается до 70%.

Все эти тезисы не учитывают оценки рынка или коэффициента Шиллера (CAPE), который сейчас вдвое выше, чем медианный исторический показатель. 

‍

Два подхода к организации своего пассивного дохода:

 - покупка облигаций или дивидендных акций - живем на доход. 

Проблемы: 

Мы зависим от ставок на рынке; 

Если весь капитал вкладываем в суборды и они банкротятся;

Инфляция - к примеру, фиксируем ставку 5.5% купив бонд, инфляция в США с 2.5% повышается до 5% = мы номинально получаем 5.5%, а реальная доходность 0.5%, при этом забираем из портфеля 5.5%. Каждый год портфель уменьшается на эту разницу в 5%.

В идеале в портфеле ядром должны быть стратегии, которые дают доходность, покрывающую инфляцию и в случае ее роста, и в случае ее падения.

 - Безопасная ставка изъятия - портфель имеет ожидаемую доходность 9-10%, то безопасная ставка изъятия = 3-5%

НО! Данная ставка зависит от волатильности портфеля

Если вкладывать только в рынок акций = высокая волатильность. Например, с 2000 года на протяжении 2-х лет рынок акций падал на 50% 

Чем менее волатилен портфель, тем больше может быть безопасная ставка изъятия.

Выкуп акций с рынка по не завышенной цене - лучшая версия дивидендов, избегаем двойного налогообложения.