Письмо Рэя Далио и его критика бондов

Комментарий Станислава

Речь в письме идет именно про госбонды и развитые страны, потому что ключевой тезис - 60% выпущенных госбондов имеют отрицательную реальную ставку доходности.

По данным за последние 120 лет в Евросоюзе, США и Японии доходности гособлигаций 10-леток находятся на самом исторически низком уровне, как номинальные, так и реальные.

Ставка по 3-х месячным облигациям имеет также отрицательные номинальную и реальную доходности. В периоды высокой инфляции она резко уходила вниз, в периоды дефляции резко уходила наверх.

Исходя из этой низкой доходности основной тезис Рэя Далио - зачем держать инструмент, у которого время возврата вложенного 60 или 80 лет и, в отличие от рынка акций, нет возможности нарастить прибыль. Real Payback time больше 500 лет для нынешних бондов = пузырь на рынке госдолга.

Доходности по бондам не перекрывают инфляцию, инвесторам нужно продавать эти бонды и уходить в другие инструменты. Правительству в свою очередь нужно поддерживать низкую процентную ставку. И если оно позволит бондам уйти наверх, то это очень дорого в плане рефинансирования долга. Колоссальные расходы для бюджета приведут к повышению налогов, а повышение налогов убьет экономику. Поэтому правительство будет печатать деньги и покупать бонды с рынка, таким образом искусственно поддерживать краткосрочную и 10-летнюю ставки. Печатание денег приведет к тому, что рынок будет наводнен деньгами и это создает инфляционное давление и девальвацию доллара. Валюты развивающихся стран, особенно Китая, выиграют.

Лучше покупать не долговые активы, а высокодоходные недолговые активы (прежде всего акции развивающихся стран).

В своем портфеле мы снизили долю treasures (70% в начале 20 года), увеличили долю золота до 25% от портфеля и купили TIPS. Если случается дефляция, выигрывают гособлигации, если случается инфляция, то выигрывают TIPS и золото.

‍

Олег

У нас стратегия на 10-летия вперед и нет планов ее менять.

190$ активов, 90$ долга и 100$ собственный капитал - короткая позиция против $ уже встроена в стратегию.

Нас не беспокоит повышение процентных ставок. Если будет повышение ставок по treasures на длинном конце кривой, по 30-леткам - это будет хорошо. Долгосрочно бонды с нормальной доходностью.

Один компонент не важен, важно что в итоге дает вся стратегия.

Если будет высокая инфляция и низкий рост ВВП - самый худший вариант - есть золото, лесные активы, акции + плечо. Короткая позиция по $ даже в краткосроке (несколько лет) - для стратегии будет нормально.

2% или 3% по бондам, а через несколько лет 6,5% могут быть большой удачей по сравнению с тем, что мог бы дать рынок акций.

Налоговая политика Байдена и история с treasures - это могли быть шаги по сужению разницы между самыми обеспеченными слоями и самыми необеспеченными, отобрать в пользу бедных.

‍

Александра

Далио рекомендует вкладываться в другие валюты, в другие рынки. Рядовой американский инвестор не должен следовать такому совету, американцев по всему миру очень "досматривают" с точки зрения доходов и любые валюты накладывают в налоговом учете высокие издержки.

Если это вложения в зарубежные фонды, то также подходит под специальный раздел в американском налоговом кодексе с еще более жесткими принципами налогообложения (PFICs).

Философия и подход Чамата Палихапитии

Владелец Social Capital, выходец из Facebook, SPAC и венчурные истории.

2 момента, через которые он смотрит на весь мир инвестиций - Inequality (неравенство - социальное, денежное и в том числе развивая SPAC, демократизировать рынок венчуров) и Изменение климата.

Хочет стать постмиллениалским Баффетом.

Доходность Social Capital с 2011 по 2019 год примерно 26% годовых против 14% S&P500.

"Зарабатывайте деньги! У кого есть деньги, тот определяет политику страны. Каждый $ это голос, чем большеу тебя $, тем больше у тебя голосов, таким образом определяется в каком направлении страна развивается."