На конференции Илья Винокуров, эксперт-практик в сфере ВДО, вместе с экспертами клуба обсудили ключевые моменты, связанные с ВДО и высказали свое мнение относительно наличия их в портфеле инвестора.
3:46 - Обзор рынка: эмитенты, выпуски, объём, ликвидность, доходность
10:43 - Биржевые и коммерческие высокодоходные облигации
25:50 - ВДО, Комментарий Станислава и обсуждение
35:00 - Стратегии на рынке ВДО. Комментарии Станислава и Александры, обсуждение
56:25 - ВДО в портфеле инвестора
ВДО - мусорные бонды, бонды без рейтинга, долг мелких компаний. Первые ВДО - 2016 год - как пример, компания Сибирский гостинец
Ситуация в мире - уровень дефолтности high yield достаточно велик, в 2020 году один из самых больших за последние 10 лет.
В России - ситуация зависит от политики Мосбиржи, на которой происходит листинг основных высокодоходных эмитентов. Потенциальный уровень дефолтности эмитентов на бирже очень низок.
Очень скромный рост числа и объема эмиссий ВДО – по результатам 11 месяцев 2020 прирост в объеме был всего 8% (бумаги до 1 млрд выпуск и ставка купона ключевая ставка ЦБ +5%). При этом приток физиков на рынки увеличился кратно.
Причины:
а) контроль за биржевыми облигациями (БО) со стороны Мосбиржи и ЦБ по принципу “как бы чего не вышло”
б) организаторы хотят “серийных” эмитентов, которые будут клепать выпуски раз в полгода, кроме того поняли, что малыши на 50-100 млн. дорого обходятся эмитентам, а репутационных проблем в случае чего будет море для всех
в) после введения сектора ПИР – самоцензура инвесторов.
Биржевые облигации (БО) - облигации, которые обращаются на организованных торгах на биржах РФ
Коммерческие облигации (КО) - облигации, которые регистрируются в Национальном расчетном депозитарии и обращаются путем договоров купли-продажи или через специальные сервисы. Сейчас уровень купона по коммерческим облигациям 14-20%
В БО большая часть эмиссий повторная, дебютов мало, спрос на них превышает предложение. Ставки падают – с трендовых 13-15% еще осенью сейчас съехали на 11-13%. Считаю дебюты БО интересны по любой ставке.
В БО ликвидность стала важнее доходности – дебют, да еще на 300-500 млн.самый супер.
Рост инвестиций в КО – там настоящий капитализм – ставки 14-20%, бумаги может выпустить любое юр лицо с минимальным набором документов. Но инвесторов и способ продаж надо искать самим. Поэтому получается, что для работы с КО средство доставки – экосистема, приложение важнее набора бумаг. Сейчас Янго монополист, возможно появятся еще. Возможно произойдет появление альтернативной БО площадки.
Пока серьезных проблем удается избежать, риски низкие и очевидные благодаря политике Мосбиржи, всех дефолтников удалось распознать далеко заранее. Пик дефолтов в 2022-23 годах – сойдутся пик погашений и закон о квалификации инвесторов, инвесторская база и ликвидность сократятся. Инвесторы потребуют премию.
Сравнительно небольшие компании (малый и средний бизнес), которые выпускают небольшие займы с высокой процентной ставкой, у них либо нет рейтинга, либо рейтинг BBB по российским стандартам; не те компании, которые торгуются с высокой доходностью. Короткий срок до погашения и пониженная ликвидность.
и
Падшие ангелы-выпуски компаний инвестиционного рейтинга, даже крупных, входившие в класс инвестиционных ценных бумаг (investment grade) в момент выпуска, но с тех пор потерявшие качество и упавшие до уровня, ниже инвестиционного класса (ВВ и ниже).
Инвесторы - физики стали важной частью рынка облигаций
Первичный рынок в разрезе, участвуют в размещениях:
38% Российские банки и брокеры
25% ДУ (Доверительное управление)
17% Физ лица
16% Юр Лица
4% Нерезиденты
Вторичный рынок - торгуются на бирже:
41% Российские банки и брокеры
11% ДУ (Доверительное Управление)
17% Физ лица
14% Юр Лица
16% Нерезиденты
Данная статистика затрагивает весь рынок high yield, по РФ - 99% инвесторы- физические лица.
Стратегии:
Александра
Это не замена депозита, это часть портфеля за которой нужен глаз да глаз.
Много читать, разбираться и можно перейти от 3-4% на депозите к 9-10%
Пока ставка по депозитам будет загнана в угол, и есть брокеры предоставляющие легкий вход, можно участвовать в этом секторе тем, кто готов на этом зарабатывать и изучать.
Олег
Это микрорынок, в котором имеет смысл участвовать специалистам, розничным инвесторам нет смысла туда лезть.
High Yield это по сути чуть выше чем акции, но хуже, чем банковский кредит.
Станислав
Если Вы заходите в единичные истории, то Вы должны быть хорошим специалистом.
Многие успешные сегодня компании когда-то были high yield.
Важно инвестировать в растущий успешный бизнес.
High Yield это циклический класс активов.
Покупка возможна, когда кредитные спрэды расширились.
Пока рынок ВДО только зарождается, когда он станет ближе к 80 млрд (сейчас чуть больше 20) начнут появляться индексные ПИФы на это рынок - можно такой иметь с низкой себестоимостью управления, учитывая стадию цикла.
Когда происходит кризис одинаково падают и рынки high yield, и рынки акций,НО восстановление в high yield происходит как правило намного быстрее.
.png){kind=small}
