На данной встрече мы обсудили, куда уходит создаваемая денежная масса, имеет ли смысл покупка реального золота, как повлияют новые нормативы “Базеля” на банковскую систему, а также обсудили, какие сейчас существуют защитные активы и разобрали инвестиционный портфель одного из участников нашего клуба.
2:07 - Куда уходит созданная денежная масса, как она перераспределяется и как повлияет на разные сектора экономики
20:42 - Покупка золота на Мосбирже, реальные возможности российского рынка, без покупки монет и слитков через банки
30:49 - Новые нормативы «Базеля». Как они повлияли на банковскую систему и на инвестиционные решения
40:06 - Защитные активы
45:41 - Рубрика «Второе мнение», разбор инвестиционного портфеля
48:10 - Комментарий Станислава Скрипниченко, Pragmatos Capital
56:36 - Комментарий Олега Цымбалова, LogFin Capital
1:03:19 - Комментарий Александры Янковской, FinOsnova
Есть фискальная и монетарная политика.
Фискальная политика – это когда напечатали деньги и раздали людям. Люди в свою очередь деньги потратили и влили их в экономику.
Монетарная политика – деньги напечатали и раздали банкам.
Такой метод плохо работает в кризис, так как банки не хотят раздавать кредиты людям из-за большого количества невозвратов. Компании тоже не спешат тратить денежные средства и затягивают пояса. То есть вливание в виртуальную экономику, такую как банки и фондовый рынок, не возымеет должного действия. А если вливания будут в реальную экономику, такую как товары и услуги, то это может спровоцировать инфляцию.
В этом смысле у США более выгодное положение, так как напечатанный доллар – это по сути их товар, который они продают миру. Стоит отметить, что заливать деньгами банковский сектор тоже очень важно, чтобы у граждан не пропало доверие ко всей системе. Например, когда США допустило банкротство Lehman Brothers, доверие было серьезно подорвано.
Прогноз по инфляции на год:
США – скорее, нет
Россия – скорее, да.
С одной стороны, сейчас банки находятся в более выигрышном положении, чем в кризис 2008 года в том смысле, что им запретили заниматься различными высоко рисковыми историями.
Но с другой стороны, теперь у них гораздо меньше вариантов для заработка.
Один из спикеров предположил вариант национализации некоторых банков в будущем.
Существуют различные защитные активы и, соответственно, защищают они от разных вещей.
Например, трежерис на случай дефляции, золото на случай инфляции.
Именно поэтому так важно иметь сбалансированный портфель.
Также полезно иметь часть средств в кэше, чтобы докупать сильно просевшие активы.
Варианты защитных валют: швейцарский франк, йена.
Каждый портфель формируется под определенную цель.
Если это опережение индекса, то нужно иметь сверхвысокую компетенцию, информационное преимущество или свою методологию. То есть у обычного инвестора шансы обогнать рынок весьма призрачные.
Чтобы инвестировать в отдельные акции нужно читать годовые отчеты, следить за ежеквартальной отчетностью, слушать звонки, знать и анализировать, что происходит в этом бизнесе. И сначала всё узнать о компании, а потом нажимать кнопку «Купить».
Что делать, если ваш портфель сильно просел, а акции и облигации в нём можно назвать мусорными?
Каждый случай индивидуален и зависит от ваших целей.
Можно, зафиксировать убыток в 80-90%, но тем самым уменьшить налоговую базу по прибыльным активам.
А если будет реструктуризация и выдача новых акций, то возможно налоги по ним съедят всю возможную прибыль.
Цель портфеля была - умеренный рост капитала, структура была такой: (доли были разные, но для простоты будем считать, что одинаковые.
Я не настаиваю на том, что я глубоко разбираюсь в каждой из представленных выше компаний.
Более того, я считаю, что почти никто, даже среди профессионалов, в них не разбирается настолько, чтобы иметь возможность с их помощью получить доходность выше той, что дает обыкновенный индекс S&P.
Я не знаю, сколько точно потерял клиент в этих инвестициях (капитал был больше 1 млн.долл., но не суть), главное что больше 40% инвестированного капитала.
Ниже я опишу свое субъективное мнение по их перспективам (естественно, это не рекомендация), но каким бы мое мнение не было, одно точно могу сказать: чтобы обыгрывать индекс, нужно иметь сочетание нескольких вещей: великолепное понимание (сильно выше среднего) бизнеса компании, дисциплину и смелость купить акции/бонды в моменты рыночной неэффективности (паники), и мозги и удачу продать в моменты рыночной неэффективности (на "хайпе" или иррациональном оптимизме, как сейчас).
А это почти невозможно сделать на длинном горизонте (если убрать фактор случайности, почти все, даже Баффетт, проигрывают обычному индексу).
Поэтому намного выгоднее заниматься своим делом, а инвестиции оставить в простом пассивном режиме.
Beyond Meat
Хорошая современная компания, быстро растет, более-менее вышла в 0, но стоит дороже лидера рынка Tyson Foods, в основном это маркетинг, нет научной подосновы. Я думаю, долгосрочно (5-10 лет) не будет расти выше рынка, скорее всего, нишу поделят с другими игроками. Плюс в условиях пандемии навряд ли будет много желающих переплачивать за растительный бургер.
CannTrust Holding
Марихуана, сильно переоценена отрасль была, компания упала в 10 раз и по-прежнему очень слабая, очень перекупленная индустрия.
Curaleaf
Такая же хайповая тема. Никогда не думал, что на маркетинг марихауны можно тратить столько денег. Мы живем в мире, где даже наркотикам нужны маркетинг и продажи.
Carnival
Будут терять капитал как минимум еще год, туда зашли сейчас хищники (Elliot Management, Apollo Management). Дали им в долг под 15% годовых. Есть риск, что они заберут компанию за долги, либо компания в будет в основном обслуживать их долг. И бонды компания разместила под 11.5%. Это не для акционеров теперь конфета, на очень долгое время.
Global Trans
Дешевая российская логистическая компания, хорошие дивиденды, но привязаны к уровню долга и операционному кэш флоу. Сейчас див.доходность 23%, но если EBITDA упадет и соотношение долг/EBITDA вырастет, то не видать дивидендов. Плюс грузы - это сырье, вполне возможно, что сырье упадет в перевозках на фоне международного экономического кризиса. Маржа так точно упадет.
Macy's
Старый тип ритейла, одежда и обувь, будет загибаться, как и остальные, кто не перешел в онлайн. За 5 лет в 6 раз упал. Компания без будущего.
Nio
Китайская компания, пытающаяся повторить успех Теслы. Основана маркетологом, ничего не понимающим в производстве, своих мощностей нет, все арендует. Нет технологий, просто маркетинг.
Oxy
Будет страдать при низких ценах на нефть и проедать капитал. Плюс неудачное очень крупное поглощение Anadarko. Тоже в 6 раз упала, не имеет смысла держать.
Ralph Lauren
Единственный качественный бонд, но погашение в 2020 году, непонятно, зачем так рисковать с налоговой точки зрения (доход 2% в долларах, но 20% в рублях из-за девальвации, значит, будет налог 13%*20% = 2,6%, это больше, чем полученный доход).
Mexarrend 2022
Fitch на пересмотре рейтинга, ожидает ухудшение условий в Мексике 2022 год. Есть шансы, что выживет, рейтинг пока что BB-, но ставка 9.25% по купону это сильно, конечно.
Transocean и Valaris
К сожалению, под списание. Как устроено банкротство по Chapter 11 в США - это тема, конечно, отдельной статьи. Но как правило, держателей младшего незащищенного долга не сильно-то жалуют - выдают небольшой пакет акций новой компании, в которой старый необеспеченный долг списан, зачастую под 0. То есть recovery ratio (пропорция восстановления) совсем небольшая может быть, 5-20% всего. Если интересно, могу подробно про это написать. А с нефтесервисами сейчас вообще, как говорится, без комментариев.А теперь что с этим добром делать: я бы предложил такому клиенту распродать практически все (оставить в качестве сексуальной фантазии акции Beyond Meat можно было, но это единственные из списка, кто серьезно подрос и торгуется выше цен начала года, и скорее зафиксировать прибыль по ним, если уж свезло).
А сохранённый капитал нужно вкладывать в сбалансированные индексные стратегии, составленные из индексов акций, гос.облигаций США, золота и, если нужно, других активов. Либо в четко сформулированные стратегии хедж-фондов. Либо (на очень длинном горизонте) - просто из индексов вроде Nasdaq100 или S&P500, как учит дедушка Баффетт. Главное, чтобы была стратегия и мы ее придерживались :)
.png){kind=small}
