Итоги управляющих за апрель.

Комментарий Олега:

Risk Parity минус 4.5% с начала года (коррекция в облигациях и в золоте)

Opportunities portfolio +29.9% с начала года

‍

Комментарий Станислава:

Цитадель минус 4.68% с начала года

Libra минус 7.23% с начала года

Связано с коррекций в защитных активах.

‍

Комментарий Александры:

Ленивец +0.04% с начала года (причина treasures)

Биотех +4.69% с начала года

Критерий Келли как основа для принятий инвестиционных решений.

Все успешные инвесторы - "Келли инвесторы". Был разработан в середине 20 века.

Суть формулы Келли - чем больше вероятность выигрыша и размер выигрыша, тем больше вы должны ставить, и наоборот. При этом есть пороговые значения, когда вообще не надо играть.

Нужно знать оптимальную математически рассчитанную пропорцию того капитала, который Вы ставите. Когда формула, к примеру, говорит ставить 145% своего капитала, может быть просадка 80-90%. Формула работает, если ты делаешь сотни ставок с такими же параметрами по доходности и соотношению количества сделок прибыль / убыток. На практике часто рекомендуют делать "пол Келли", в 2 раза меньше ставку.

Торговые роботы, с точки зрения критерия Келли, стремятся со временем к убытку.

Нужно иметь глубокую экспертизу в конкретной области, тогда можно вставить правильные параметры в модель.

Формула позволяет задать правильные вопросы прежде чем инвестировать: какова вероятность выигрыша и чем мы рискуем для того, чтобы получить этот выигрыш.

Критика:

Все значения в формуле - на усмотрение, и человек может ошибиться с вероятностью. Нет четких вероятностей.

Формула не учитывает способность людей переносить волатильность их портфеля.

Для хороших инвестиционных идей получается слишком агрессивный расчет.

Не учитывает то, что реальных инвестиционных решений не сотни, а десятки, поэтому на небольшом количестве применений не сработает. Для критерия Келли даже 100 сделок слишком мало для того, чтобы он статистически сработал. 

Не учитывает стоимость кредитования и минимальный размер позиции - ограничения реального мира. 

Выводы:

Критерий Келли - для того чтобы определить максимальную величину ставки. На длинном горизонте любая ставка выше Келли гарантированно приведет к полной потере капитала.

Использовать закономерность: чем выше вероятность успеха - тем больше капитала надо ставить. Лучше участвовать в тех сферах, где у вас есть информационное преимущество по сравнению с другими.

Рост цен на сырьевые товары и всплеск инфляции в апреле.

Ожидание инфляции сейчас в районе 2.5%

Рост цен в сырье, прежде всего в индексе цен производителей.

В этих условиях десятилетки, которые дают 1.5% - это облигации с отрицательной ставкой, значит они скорее всего будут терять в стоимости для того чтобы компенсировать инфляцию.

ЦБ и дальше будут продолжать наращивать баланс, скупая гособлигации, стараясь поддержать низкую % ставку, на инфляцию это будет влиять мало, это будет больше влиять на уровень расходов по госдолгу. 

Сырье выросло более чем на 30% с начала пандемии. 

У текущей инфляции не только монетарные причины, но и тренды ESG, нарушенная в период пандемии логистика.

За последние 100 лет стоимость сырья упала, потому что технологии добычи и производства постоянно совершенствуются, себестоимость падает.

Повышение инфляции вызовет через некоторое время повышение процентных ставок, что приведет к охлаждению на рынке акций, что в свою очередь позволит войти в этот рынок акций по более привлекательным ценам.