Сектор компаний малой капитализации.

Компании микро капитализации - до $300 млн. Small cap - от $300M до  $2 млрд

У хедж -фонда есть 2 задачи: 

1. Небольшая доходность, но стабильная в любой рыночной среде - обычно такие фонды на очень больших объемах;

2. Фонд, который показывает доходность на порядок выше среднерыночной.

Если ты хочешь показывать доходность в разы выше среднерыночной, то ты должен делать что-то, что сильно отличается от рынка. Один из способов как этого добиться - если в портфеле есть регулярно несколько компаний, которые могут вырасти в 3-5-10 раз на горизонте 2-4 лет.

Где больше вероятность найти такие компании? Нужно идти туда куда другие не могут идти в силу структурных причин. Поэтому - small cap и micro cap.

В какие отрасли инвестирует фонд Caro-Kann Capital: technologies, software, marketplaces, consumer, industrials, healthcare.

Как находить альфу в таких компаниях?

Если Вы можете найти компанию, которая сегодня зарабатывает $50 млн выручки и у которой прибыль составляет $5 млн и с большой степенью уверенности думаете, что эта компания вырастет от $50 млн выручки до $250 млн на горизонте 3-х лет, а прибыль вырастет с $5 до $40 млн, то с большой степенью вероятности Вы заработаете большие деньги, ЕСЛИ только Вы не переплатите за эту компанию сегодня.

Найти компании небольшие по размеру, у которых выручка и прибыль может вырасти многократно.

Как определить вырастет ли выручка компании с $50 млн до $300 млн?  Самое важное в research понять, насколько клиент доволен продуктом или услугой, что заставит его покупать больше, что поможет компании увеличить число клиентов и почему клиенты не уходят к конкурентам и не уйдут в будущем.

Самый главный источник информации - разговоры с клиентами, бывшими сотрудниками.

Риски при инвестировании в компании малой капитализации.

Компании малой капитализации более рисковые, чем компании большой капитализации, потому что шанс успеха небольшой компании на горизонте нескольких лет намного меньше, чем шанс успеха при инвестировании в компании большой капитализации.

Риск заключается в том, что на том временном горизонте, на который делается инвестиция, может произойти потеря денег.  В зависимости от того, что воспринимается как риск, должен и структурироваться фонд соответствующим образом. Если акция упала с 10$  до 5$, но с компанией фундаментально все в порядке, можно относиться к этому предельно спокойно.

В компании малой капитализации очень многое зависит от 1-2 человек в топ менеджменте.

Риск манипуляций бухгалтерским учетом намного выше в small cap.

Результаты фонда Caro-Kann Capital за 2020 год и доходность за предыдущие периоды.

2020 год доходность фонда 239%

Было очень много позиций в портфеле, которые выросли в 2-3-5 раз и больше.

Стратегия фонда - 7-8% портфеля на позицию (по цене покупки), поэтому не может быть одной акции, которая сгенерирует всю доходность портфеля.

Драйверы доходности в 2020 году: 

• Падение рынков в марте 2020 года;
• n-нное количество инвестиций сделанных в 17, 18 и 19 годах, которые реализовались в 20 году;
• Оборачиваемость капитала - какие-то позиции купленные в марте-апреле 2020 года выросли к августу-сентябрю на 100-200% и были проданы, тут же были найдены другие позиции, которые к декабрю 2020 - январю 2021 года выросли на 100-200%;
• Фонд не использует leverage.

В зависимости от того, сколько возможностей на рынке, разный объем кэша в портфеле. Если возможностей мало, то кэша будет больше, и наоборот.

Результаты фонда за предыдущие периоды:

9 месяцев 2015 года (фонд стартовал в марте 2015 года) - минус 8.8%

2016 год - плюс 8.9%

2017 год - плюс 20.5%

2018 год - минус 9%

2019 год - плюс 39%

2020 год - плюс 239%

2021 год первые 3 месяца - плюс 24%

Определение размера позиции в портфеле - отталкиваться не от того сколько можно заработать, а от того сколько можно потерять.Чем меньше риск потерь, тем больше можно сделать позицию.

Согласно статистике успешные фонды держат высокие показатели 5-10 лет, потом снижаются. С чем может быть связано?

Цель фонда - обыгрывать индексы на неком горизонте, а не каждый год.

Большинство хэдж фондов проигрывают рынку, почему?

одна из причин - размер фонда. Чем больше фонд, тем сложнее обыгрывать рынок;

конкуренция хэдж фондов;

требования инвесторов становятся все более сумасшедшими - требования еженедельных отчетов по доходности, требования определенной ликвидности;

изменения стимулов и мотиваций.

Главный return drivers - чтобы компании по-прежнему росли, получали клиентов, чтобы компания становилась лучше каждый день.