Итоги управляющих за ноябрь.

Комментарий Олега:

Risk Parity за ноябрь минус 0.2%, с начала года минус 2%

В ноябре была большая коррекция по акциям, акции упали, облигации выросли.

Opportunities portfolio за ноябрь минус 7.2%, с начала года +14.2% - в портфеле акции малой капитализации, волатильные, низколиквидные, когда идет паническая распродажа, они очень сильно реагируют.

Комментарий Станислава:

Цитадель за ноябрь +1.12%, с начала года +0.09%

Libra за ноябрь +1.92%, с начала года +0.29%

За ноябрь: S&P минус 0.8%, NASDAQ +2%, индекс компаний малой капитализации RUSSELL 2000 минус 4.33%, high yield emerging markets индекс высокодоходных облигаций из развивающихся стран минус 2.18%

Тренды инфляции

Сейчас по Федрезерву ожидаемая инфляция на следующие 3 года в среднем около 3%.

Прогнозы здесь бесполезны, потому что:

1. Трудно спрогнозировать инфляционные ожидания.

Если люди будут ждать роста инфляции, то они будут стараться избавиться от денег, покупать недвижимость, автомобили товары длительного пользования. Что в свою очередь приводит к разгону инфляции. Сами инфляционные ожидания приводят к тому, что инфляция меняется.

2. Кредитование оказывает на инфляцию бОльший эффект, чем само печатание денег. Предсказать каким будет кредитование - нереально сложная задача. 

3. Самый непредсказуемый фактор - действия регулятора.

Важно понимать общие тенденции, в какой стадии цикла мы находимся (растущая или падающая экономика) и делать ставки на разные сценарии.

Пока тренды таковы, что инфляция будет расти и будет выше 2%.

Помимо инфляционного есть еще дефляционное давление: экономическая система устроена таким образом, что обратная связь всегда длинная, что приводит к тому, что в системе накапливаются запоздалые сигналы. После бешеного всплеска связанного с ростом спроса мы можем увидеть распродажу товаров. 

Если взять 100% потребления людей за год, бОльшая часть из этого это жилье, образование, медицина, всё это растет в цене и технологические изменения на это совсем не влияют.

Защита от инфляции. Инструменты.

Комментарий Станислава:

Инфляция растет - экономика либо растет, либо падает возникают разные ситуации.

Если экономика растет и растет инфляция, то для многих рисковых активов, таких как рынок акций и недвижимость это шикарные условия - наблюдали во второй половине 2020 года и в 2021 году.

Сейчас мы находимся в заключительной части длинного экономического цикла, и будет происходить охлаждение экономики, снижение ее темпов роста, в таком случае золото и гособлигации защиты от инфляции (типсы) - самый хороший вариант. Рисковые активы в данном случае будут падать в цене.

Комментарий Олега:

Идеальных инфляционных хеджей нет.

Если инфляция очень высокая и экономика растет, то акции не будут успевать. Инструменты - твердые активы, продуктивные и желательно продающиеся с большим дисконтом, например недвижимость в США в больших городах. На долгих промежутках времени это неплохой инфляционный хедж, важный момент - должны иметь короткую позицию по $. Важно смотреть на структуру капитала, долг должен быть правильно структурирован, по нормальной невысокой ставке, длинные кредиты 8-10 лет - тогда обесценивание денег идет им на пользу.

Вопросы участников чата:

Как влияет на инфляцию увеличение потребления среднего класса и снижение бедности?

По идее это должно уменьшать инфляцию, потому что инфляция богатых всегда ниже инфляции бедных.

Вся продуктивная мощь экономики это по сути сбережения всех предыдущих поколений. Всегда есть баланс между потреблением и сбережениями - чем больше сберегаешь, тем больше будет экономика производить, тем ниже будут цены и наоборот. Увеличение потребление, оно же снижение сбережений, уменьшает производительность и ведет к росту цен. 

Как влияет на инфляцию увеличение средней продолжительности жизни? Снижает инфляцию, при условии продуктивной жизни.‍

Как торговать перекосы:‍

Для 99.9% людей это убыточный вид деятельности. Те, кто могут заниматься перекосами фундаментально, то есть покупать дешево или шортить супер дорогое, это уникальные люди, но они периодически теряют очень большие деньги, нервы. Самый выгодный вариант торговать перекосы - это менять доли аллокаций. Но заниматься шортами в короткую - это самая опасная игра.

‍